投资要点

   逆周期高增长,长期看好快递产业链:2016年上半年快递行业实现逆周期高速增长,前5个月快递行业业务量达到106.7亿件,同比增长57%,业务收入达到1390.6亿元,同比增长43.3%。继圆通、申通借壳上市后,快递巨头顺丰速运借壳鼎泰新材。复牌后股价已上涨240%,按当前股价顺丰上市交易完成后市值约2300亿。受顺丰股价提升影响,整体快递板块估值有望进一步提振。7月2日,新海股份发布公告,拟作价180亿置入韵达货运全部资产。这已经是第4家宣布在A股借壳上市的快递公司,宣示着快递企业逐步登陆资本市场,快递行业进入洗牌阶段。我们预计将有10家左右快递公司上市,经过破坏、重组、重生,未来将诞生2-3家世界级的快递企业。重点推荐:(1)大杨创世:圆通速递拟借壳上市,作价175亿元,计划2020年将拥有32架全货机机队,阿里系持股近18%。圆通2015年业务完成量为30.3亿票,在快递行业排名第一,承诺2016/2017/2018年扣非后净利润分别不低于11/13.3/15.5亿元。(2)艾迪西:申通快递拟借壳,作价169亿元,未来借助资本的力量加大投入与整合力度,具有先发优势。申通承诺2016/2017/2018年归母净利润分别不低于11.7/14/16亿元。(3)鼎泰新材:顺丰控股拟借壳上市,作价433亿元。顺丰拥有自营货机30架,以直营模式为主,提供中高端快递服务,打造综合物流服务商,营业收入及净利润居民营快递第一,承诺2016/2017/2018年净利润分别不低于21.8/28/34.8亿元。(4)外运发展:大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。投资中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。

   聚焦智能物流,业绩与成长性并重:我国传统物流面临成本高、效率低、网络化水平差的缺陷,在"互联网+"的催化作用下,逐步向物流智能化转型。智能物流利用先进的信息采集、处理、流通及管理技术,可以实现对整体供应链全方位考量后作出最优决定,即利益最大化、服务最佳、耗材最少,具有广阔的市场空间。推荐(1)华贸物流:多元化物流格局初现,积极外延扩张。收购祥德集团65%股权,打通跨境电商进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道,致力于打造跨境综合物流业务。以PE13倍收购优质特种物流服务商中特物流,明显提升盈利水平,二季度将并表。(2)华鹏飞:收购物联网技术企业博韩伟业,拓展多行业企业级移动信息化运营服务,积极构建供应链生态圈。保守预计博韩伟业2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元,博韩伟业并表提升营收和利润,2016年业绩确定性高增长。(3)富临运业:稳固主业,具有业绩安全垫,积极转型。打造"一核三极"发展战略,全面布局新能源汽车租赁,运营及充电桩网络业务,结合兆益科技打造智慧交通平台,定增方案调整,华西证券股权注入渐行渐近。(4)传化股份:打造智能公路物流网络运营系统,面向全国打造公路干线地网,构建物联网平台生态圈,实现供应链成本降低和效率提升。2016年公司将建成30个公路港,力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润,并将拿到全功能金融支付牌照,物流金融盈利潜力巨大。(5)中储股份:公司目前处于转型期,短期内土地拆迁补偿支撑业绩,通过收购拥有LME交割仓牌照的HB集团股权,进军海外业务,携手普洛斯发展物流地产,长期转型升级值得期待。(6)东百集团:原福州百货龙头,考虑到物流地产市场的投资前景,同时考虑到公司自身经营商业地产的特点,向物流地产转型。引入经验丰富、了解市场的前安博管理团队,并给与充分的股权激励。

   二季度航空利空释尽,静待花开,持续推荐航空股:二季度航空表现或不尽人意。从需求来看,4-6月份为航空传统淡季,同时各大航空加大国际航线运力供给,5月份三大航国际航线客座率同比均出现0.5%-3%的下滑。油价看,二季度国际油价回升,新加坡航油均价达到54.4美元/桶,相比较一季度环比上涨28%。从汇率看,进入二季度,人民币兑美元累计贬值2.7%,7月1日美元兑人民币中间价报收6.6496。三季度航空业绩有望得到大幅提振。7月份航空即将进入旺季,出境游+暑期游+华东流向亲子游,需求端将得到大幅改善,未来3周订座率同比呈现正增长。全年平均油价大概率低于上年平均油价,航空企业将持续受益于燃油成本优势。预计美国7月大概率不加息,人民币汇率将持稳,考虑航空公司美元负债比例下降,业绩仍有足够改善空间。重点推荐(1)吉祥航空:定位中高端,优质低价,成本控制能力可比廉航,受益出境游与迪斯尼,公司运力88%配置在上海。同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域,去年仅有5架飞机,今年机队将达到10架,预计将扭亏为盈1亿元,业绩快速增长。受解禁影响,短期回调较大,坚定看好,迪斯尼最为受益。(2)春秋航空:有望成为亚太领先的低成本航空公司,航空+旅游全价值链带来充沛成长动力,春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。6月份引进7架飞机,7月份将引进1架飞机,执行夏秋季航班。去年四季度、今年一季度飞机运力引进速度低于市场预期,随着飞机运力的到来,二三季度业绩反而会超预期。(3)东方航空:以上海为核心枢纽,以昆明、西安为区域枢纽,明确推进枢纽网络战略。迪斯尼带来长期增量客流,达美航空与携程的战略入股帮助公司发力国际市场,布局航空+旅游产业链。公司在上海市场占据40%以上份额,明显受益迪斯尼。

   低估值、稳增长的机场公路铁路,适合价值配置:(1)深高速:政府2年103亿回购4条路产,充沛现金流助推多元化转型。股权激励计划保障未来发展,股息率常年保持5%左右。(2)深圳机场:处于产能释放期,国际航空枢纽定位确定,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%,若内航内线提价则弹性最大。(3)广深铁路:PB仅约1倍,处于历史相对底部,铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间,预计广深城际提价5%,则净利润提升约10%,若长途车提价5%,则净利润提升约18%。(4)粤高速:主业稳健,优质路产注入后,预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券作为战略投资者,加快多元化布局。(5)宁沪高速:收购宁常高速带动业绩稳定持续增长,现金流充沛,股息率近5%。兼顾房地产开发与投资业务,持股1.92%的江苏银行IPO已获批,即将上市。

   投资建议

   二季度快递行业依旧维持高增长,顺丰、韵达纷纷借壳上市,快递板块估值有望进一步提振。配置优质物流股,业绩与成长性并重。二季度航空表现或不尽人意,7月份进入航空旺季,油价汇率利空释尽,将进一步改善航空业绩。低估值、稳增长的机场公路铁路,适合价值配置。重点推荐春秋航空、吉祥航空、深圳机场、深高速、华鹏飞。持续推荐东方航空、艾迪西、鼎泰新材、外运发展、富临运业、华贸物流、大杨创世、中储股份、东百集团、传化股份、广深铁路、粤高速、宁沪高速等。

来源：国金证券